制鞋大厂出货超预期，印尼工厂提前盈利将扩大产能！

11月13日，华利集团披露投资者关系活动记录，公司当日接待30家机构集中调研，参与机构覆盖QFII、保险、基金、海外机构、券商、阳光私募等主流类型。机构重点关注美国关税影响、毛利率修复、印尼工厂运营、产能规划及分红政策五大核心问题，公司逐一回应并释放积极信号。

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关税政策影响：产业链共探成本优化 密切跟踪政策动态

针对美国关税上调影响，公司明确：美国作为核心消费市场，关税上涨仅增加客户对美出口成本，非美市场不受波及。历史上关税均由品牌客户(进口商)承担并传导至终端，当前品牌、制造商、材料商已启动协同降本，从原材料采购、工艺优化等多维度制定方案，公司将持续跟踪政策并联动上下游沟通。公司强调，成本管控是运营核心，关税变动可能影响全产业链订单，后续将通过多环节优化对冲压力，保障经营稳定性。

毛利率与工厂运营：三季度环比改善 印尼工厂盈利超预期

毛利率方面，公司解释今年同比下滑系新厂爬坡及产能调配所致，但三季度已环比改善。关键进展是：2024年投产的4家工厂中，3家(含印尼首厂世川)于2025年三季度实现内部盈利，降本增效落地及新厂成熟为毛利率持续修复提供支撑，管理层每月复盘运营效率以精准解决问题。

据介绍，2024年投产的4家运动鞋量产工厂中，已有3家在2025年第三季度达成阶段性考核目标(内部核算口径实现盈利)，其中包括公司在印尼布局的首家工厂——印尼世川。目前公司降本增效措施正有序落地，新工厂运营逐步走向成熟，管理层及各部门每月都会对工厂运营效率进行复盘检讨，针对性解决运营问题。对于印尼工厂盈利前景，公司给出强信心预期：印尼是制鞋重镇且公司实控人、管理层有当地运营经验，虽与越南存在文化、员工经验差异，但劳动力供应充足、用工成本更低。结合当前爬坡期盈利表现，管理团队确认其成熟后盈利能力有望比肩越南工厂。

客户合作与产品单价：阿迪专属工厂产能爬坡顺利 单价受多重因素影响

核心客户合作层面，为阿迪达斯在越南、印尼、设立的专属工厂进展顺利，正式订单与预告基本一致，出货节奏符合规划，无异常波动。关于平均单价，公司指出其主要受客户及产品组合影响——服务品牌单价差异大、同一品牌产品结构调整均会引发波动，而公司多元化品牌策略(引新+优化结构)将持续作用于单价，但该指标与营收、毛利率相关性较低，投资者无需过度关联解读。

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产能与分红：未来3-5年聚焦印尼扩产 分红兼顾回报与发展

产能规划明确“印尼为主战场”：未来3-5年将重点在印尼新建工厂并加速投产，2024年投产的4家工厂已有3家盈利奠定基础。产能提升将通过新建工厂、设备更新实现，同时可通过员工规模及加班调控保持弹性，年度产能匹配订单动态调整。分红政策方面，公司历史回报稳健：2021年分红率89%，2022-2023年约43%-44%，2024年升至70%，2025年上半年新增中期分红且分红率达70%。

公司表示，尽管未来处于资金开支高峰，但截至2025年9月末未分配利润达90亿元、现金流充裕，在保障资本开支及运营资金后，将尽可能提高分红比例，平衡股东回报与公司发展。