三组数据透视：龙行天下如何定义全球运动鞋供应链的价值

广东龙行天下科技股份有限公司（下称“龙行天下”）首发申请定于2026年11月9日，由上海证券交易所上市审核委员2026年第57次上市审核委员会审议。招股书三组数据值得注意：前五大客户是谁、毛利率多少、产能利用率多少。它们回答了一个问题：龙行天下是一家已经进入全球头部运动品牌核心供应链、具备均衡海内外产能布局和扩张空间的运动鞋制造企业。

一、头部品牌合作，是稀缺的供应链准入资质

龙行天下的客户名单里，Under Armour、李宁、Decathlon、adidas、安踏、HOKA、La Sportiva、Vibram等国内外多品类头部品牌在列。能同时进入多家头部运动品牌的供应体系，本身就是一种筛选结果。这些运动鞋品牌对供应商的认证周期长、考核维度覆盖研发、工艺、品控、交付和环保标准，能留下来持续合作的企业不多。

2026年1—6月，龙行天下前五大客户占比分别为李宁24.42%、Decathlon 20.87%、adidas 20.48%、Under Armour 13.64%、安踏8.94%，单一客户占比均低于25%，且五大客户彼此之间业务体量分布均衡。对比2023年前五大客户占比分布，两年间客户结构均衡度持续改善。对龙行天下而言，客户集中度下降通常意味着议价能力和抗风险能力的提升，这是公司对多品牌订单综合服务能力的直接体现，也是其作为行业头部企业拥有的护城河特征。

二、毛利率的结构性差异，对应的是产能布局的主动选择

2023年至2026年6月，龙行天下综合毛利率分别为19.10%、17.61%、18.48%、19.33%。

毛利率偏稳的原因，与公司产能布局有关。龙行天下境内产能占比较高，公司长期深度服务国内知名运动品牌，构建了行业领先的本土制造优势。

随着智能制造持续降本、海外产能规模化释放，可高效适配全球品牌多元化、快速响应供货需求，公司毛利率具备清晰的向上空间。

三、满产满销之上的扩产，是提前锁定的全球产能话语权

公司产能由2023年的3608万双增长至2025年的5173万双，产能利用率同步由2023年的79.12%提升至2026年1—6月的93.14%，近两年产销率维持在93%以上——说明龙行天下订单饱满，是订单在追产能，而不是产能在等订单。

此次募集资金拟投入11.09亿元，重点投向印尼二厂、越南玉乐鞋底自动化生产基地等海外项目，以及湖南站峰、钟祥龙行天下、东莞站成鞋业等国内自动化升级项目。国内巩固产业根基，海外承接品牌订单增量、对冲关税风险——这是提前完成全球供应链布局，当前制造业出海的典型打法。（陈宙）