如何把握最佳上市时机

　　搜狐、网易在那斯达克上市不久即跌破发行价，不仅仅使投资者损失惨重，更为重要的是，对于上市公司的市场形象和相关行业影响较大，不利于上市公司开展进一步筹资工作。投资者在慎重思考的同时，拟上市公司的资本运营管理者们也应该重视“如何把握最佳上市时机”，才能更好地充分利用资本市场为企业进一步筹资做准备。

　　量体裁衣

　　投资者认购一个公司的股票，除了考虑市场获利因素以外，更多的是考虑公司的市场形象，以及所在行业中该公司的市场份额和地位。而这种外在的直接表现就是上市后股价定位高低和相对涨幅，一定程度上内涵着公司在整个证券市场上的地位和未来发展前景。因此，企业在准备上市时，必须对自身进行分析，做到量体裁衣。

　　*公司主导产品的生命周期处于何阶段。一般行业公司的产品都有生命周期问题，处于成长期的公司受到市场投资者追捧的可能性较大，一般容易从证券市场上筹资。处于衰落期的公司想通过资本市场融资确实难度较大，因为市场是残酷的。企业不根据自身情况一味追求资本市场筹资是不现实的。

　　*公司的财务状况和经营业绩处于较佳状态。良好的业绩记录和预期的股利增长是投资者最终追求的目标。公司财务状况和经营业绩体现了公司的资产运作情况、债务偿还能力以及盈利水平和现金流量等诸多方面的问题。

　　*发行上市的数量也是一个重要的问题。证券市场上由于资金总体上看一段时间内是有限的。既然资源有限，必然有合理配置问题。公司发行股票，筹集资金可以根据自身实际情况，结合证券市场的现状，发行数量要合理。一般股本越大，筹资难度也越大。

　　*上市后公司保持良好的业绩成长，是公司今后能否从资本市场再次获得资金的关键因素。公司发行上市后注重自身市场形象的同时，更要保持良好的业绩记录和投资回报。虽然目前二级市场上确实存在一些投机炒做，但真正能够从证券市场再度融资的条件还是相当苛刻的。随着证券市场监管的进一步加强，没有真实的良好业绩，投资者也不答应。股价的高低实际上决定了上市公司从证券市场再度融资的多寡。

　　最佳上市时机的选择

　　筹集资金是公司上市的一个目的，利用资本市场获得生产经营和资本运作急需的资金，在规范经营和运作的前提下，相对来讲较为容易，也比较快。

　　但是，证券市场行为往往是利益关系各方共同作用的结果，资源配置是证券市场的首要功能。在公司发行上市或再融资的过程中确实存在许多不利于公司的主客观条件，如果不能准确把握上市时机，即使发行上市，如果不能得到市场的认同，公司形象受到的影响较大。

　　与此同时，我们也注意到，公司的上市虽然受到较多的包括法律程序在内的主客观条件的影响，有时自身无法决定具体上市时间。但是，公司拟融资时可以通过分析市场形势，选择较好的上市时机。历史上也有较为成功的典范。

　　*在证券市场向好的情况下发行股票往往较容易。证券市场由于受到许多复杂的因素影响，特别是受到宏观经济走势影响较大。

　　近年来，经济整体上走出低谷，经济有所回升。反映在证券市场上，成交量放大，投资者投资热情较高。

　　根据历史的统计情况看，证券市场行情向好的情况下，发行股票数量较多，募集资金数额也较多，拟上市公司抓住这一机会发行上市相对容易；反之，市场行情趋淡的情况下，公司发行上市难度加大。

　　91年—92年、94年—95年证券市场行情比较低迷，上市公司筹集资金相对较少，一般每年筹集资金数量在100亿元附近。93年和96年以来证券市场交易活跃，投资需求旺盛，二级市场行情向好的情况下，上市公司通过证券市场筹资明显增加。97年达到958.86亿元，今年有望超过1000亿元大关。目前通过证券市场融资相对容易。

　　*证券市场上近期类似行业上市公司成为市场热点时容易发行上市。在证券市场中，这类例子很多，例如钢铁冶炼行业上市公司就是一个典型的实例。由于历史原因钢铁冶炼企业一直被证券市场认为是一个成长性欠佳的行业。

　　太钢不锈、首钢股份等上市公司由于当时市场环境不太好，钢铁类上市公司往往由于流通盘偏大、业绩成长性欠佳，股性比较呆滞，上市不久即跌破发行价，使得我国证券市场上钢铁类上市公司发行较为困难。虽然太钢不锈和首钢股份后来表现不错，但对钢铁类公司股票发行上市无疑留下了阴影。

    进入2000年，随着经济探底回升，宏观调控初见成效，包括钢材在内的许多原材料基础产业市场环境进一步好转，钢材需求量加大，钢铁类上市公司业绩增长有一定预期。与此同时，证券市场资金开始流向该类个股，尤其以马钢股份为首的个股涨势惊人，对整个钢铁类股票起到了较好的示范效应。

　　这时钢铁类上市公司发行股票相对就容易，例如凌源钢铁、南京钢铁等钢铁类发行上市公司上市以后表现都还不错，发行流通盘9000万股的凌源钢铁，中签率仅0.379%，比今年新股平均中签率0.457%还要低，良好的局面来之不易。只是可惜，很多钢铁公司虽然急需要资金进行技术改造，但是并没有意识到目前证券市场上这样一个大好的发行上市时机。

　　*证券市场的选择。目前，公司可以根据不同的证券市场要求，选择A股、B股、H股、N股、创业板市场等方式发行上市。准确把握好上市的证券市场也是一件非常重要的事情。

　　当年在B股市场发行的上市公司，由于受到B股市场低迷的影响，成交量稀少，股价较低，制约了部分公司从B股市场再度融资的能力。上创业板的条件对于中小民营企业上市有利。在不分所有制的情况下，中小民营企业有了一个较好的上市筹资途径，应该充分利用。

　　从目前创业板的有关细则情况看，由于创业板对盈利情况限制较低，对那些急需资金有较好发展前景的公司将无疑是雪中送炭。

　　另外，选择上市的时间也很重要。每个证券市场的运行规律都是不同的，投资者的素质和偏好也不尽相同。只有当市场认同，发行上市才能顺利进行。