lululemon财报：北美失速利润骤降，中国成唯一增长引擎

lululemon的瑜伽裤神话正在资本市场上遭遇严苛拷问。6月4日收盘后，这家加拿大运动生活方式巨头公布了2026财年第一季度成绩单：全球净营收同比增长4%至25亿美元，数字看似平稳，但营业利润骤降37%至2.769亿美元，净利润断崖式下跌38%至1.95亿美元。营业利润率从去年同期的18.3%大幅收缩至11.1%，盈利能力被撕开一道清晰可见的裂口。财报发布后，lululemon股价盘后一度跌超5%，投资者用脚投票，表达了对这份成绩单的失望。

然而，在北美大本营明显失速的灰暗底色下，大陆市场却独自亮起高光。当季大陆净营收同比猛增30%，以固定汇率计增幅仍达23%，可比销售额更是大增20%，成为集团内唯一保持强劲双位数增长的核心阵地。根据增幅推算，大陆单季营收或已首次突破3亿美元，占全球总营收的比重逼近13%，正式坐稳lululemon全球第二大市场的地位，也几乎成为其唯一具有确定性的增长引擎。

美洲失速，利润警报拉响

临时联席首席执行官兼首席财务官Meghan Frank将本季定义为“稳健开局”，并强调北美市场改善举措初见成效，正价销售环比提升。可财报数据描绘的却是另一番景象：美洲市场当季净营收同比下滑4%，可比销售额下滑5%，客流与转化压力并未真正解除。更为刺痛神经的是，在所谓的“正价销售改善”下，集团利润反而急速坍塌。这意味着，为了稳住北美份额，lululemon不得不持续加大营销与渠道投入，同时承受着通胀和供应链成本的重压，利润空间被大幅侵蚀。

费用端的膨胀成为利润杀手。大规模门店扩张、如“长城瑜伽嘉年华”等标志性营销活动以及日常社群运营，都在显著推高销售及管理费用率。叠加全球贸易环境扰动带来的产品成本波动，昔日凭借高溢价稳守近60%毛利率的lululemon，本季盈利能力已明显松动。此外，公司计划在北美对约35家门店进行优化调整，这意味着部分低效门店将面临关闭或改造，由此产生的资产减值与重组成本，将在未来几个季度继续蚕食利润。

面对盈利骤降，lululemon不得不紧急调整全年财务预期。集团预计第二季度营收将在24.5亿至24.75亿美元之间，同比下降3%至2%，整个2026财年营收预计为110亿至111.5亿美元，同比陷入负增长区间，每股收益也遭明显下调。这一悲观指引击碎了市场对北美业务快速回暖的幻想，宣告lululemon从双位数高增长神坛正式跌落。

，最后的应许之地?

与北美形成撕裂式反差，的增长故事依然荷尔蒙十足。临时联席总裁André Maestrini在电话会议中直言市场充满活力，并不断用社群体验强化品牌护城河。5月底在北京黄花城水长城举办的“瑜”见长城瑜伽嘉年华，集结超2000名参与者与70余位海内外大使，正是其用重体验、强社群锁定中产客群的缩影。紧接着，第六届“夏日乐挑战”也将从6月底燃至8月，这套深植本土的社群打法，暂时仍将竞争对手挡在安全距离之外。

门店扩张更毫不掩饰对市场的绝对倾斜。2026财年，lululemon计划在全球新开40至45家直营门店，其中高达25至30家落子大陆，占国际新店的绝大多数。反观北美，仅新增10至15家，且其中约8家位于墨西哥，美国本土几乎陷入零扩张。在集团营收预期近乎停滞的背景下，如此激进的开店节奏势必推高租金、人工等固定成本，令利润端的修复雪上加霜。

管理层对市场抱以极高期待。公司预计第二季度营收将维持中高双位数增长，全年增幅保持在约20%的水平，这意味着全年营收将向15亿美元量级迈进。然而，硬币的另一面是，即便高速运转，其体量仍远小于美洲，很难单引擎拉动全球这艘巨轮。一旦增速因竞争加剧或消费情绪波动而放缓，lululemon将毫无缓冲地带。本土挑战者如MAIA ACTIVE、粒子狂热等品牌不断蚕食份额，加上宏观环境的不确定性，这片热土会不会重蹈北美渗透率见顶的覆辙，始终是悬顶之剑。

失衡中寻找平衡

lululemon显然已经感知到系统性风险。Meghan Frank坦承，鉴于近期市场环境变化带来的挑战，集团正对相关业务领域进行调整和优化。但关税波澜、北美消费分级以及产品新鲜度下滑等深层矛盾，远非调整门店数量所能解决。当国际业务22%的营收增长几乎全由市场独自撑起，当北美本土优化关店与墨西哥试探性布局同时展开，lululemon正陷入一场失衡的全球博弈。

从“一条瑜伽裤改变世界”到如今在盈利泥潭中艰难转身，lululemon的2026年开局写满了矛盾。大陆30%的营收暴涨是一场及时雨，却远不足以浇灭北美大本营的烈焰。当增长的重担全面倾斜至东方，这家公司必须证明，自己能够依靠一个东方引擎穿越逆风周期，而不会在失衡中失速。市场，已不仅关乎增长，更是一场不容有失的保卫战。