必迈体育IPO申请获深交所受理，募资15.03亿元

近日，北京必迈体育股份有限公司IPO申请获深交所受理，公司拟登陆深市主板，计划募资15.03亿元用于品牌营销、产业园建设等项目。

这家由李宁前CEO张志勇带领的公司，依托自有跑步品牌“必迈”与“美津浓”大陆授权经营业务，近三年实现营收、净利润持续增长。

值得注意的是，公司研发费用率显著低于行业平均水平，且实控人与高管存在合计近2亿元的个人待偿还借款，控制权稳定性存在潜在不确定性。

据悉，必迈体育业务涵盖跑步鞋、其他运动鞋，以及运动服饰、运动配件产品的设计、开发、生产及销售，并开展品牌运营及渠道运营业务。公司运营原创跑步运动垂类品牌“必迈”，并开展综合性运动品牌“美津浓”在大陆地区的授权经营业务。

本次IPO，公司拟募集资金约15.03亿元。招股书显示，公司本次公开发行股票所募集资金计划投资于品牌建设及营销推广项目、综合运营服务中心项目和智能化产业园建设项目。

基本面方面，必迈体育业绩表现较为亮眼。2023年-2025年期间，发行人主营业务收入分别为10.61亿元、15.01亿元和18.16亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为8613.53万元、1.35亿元和2.33亿元。

值得注意的是，2023年-2025年，公司来自“美津浓”的收入分别约为7.30亿元、9.33亿元、11.29亿元，占主营业务收入比例分别为68.73%、62.13%和62.16%;而公司原创品牌“必迈”的收入占比较少，分别为28.09%、35.80%、35.78%。

从研发层面看，公司研发费用率低于同行业可比公司平均水平。2023年-2025年，公司研发费用金额分别为934.77万元、1052.28万元和1258.43万元，占营业收入的比例分别为0.88%、0.7%和0.69%。而在此期间，招股书中列示的同行业可比公司研发费用率平均值分别为2.35%、2.26%、2.24%。

对此，公司在招股书中解释称，主要原因是可比公司均已上市，资金预算较为充足，产品种类、业务板块较多，研发投入较为分散。公司现阶段运营的主要品牌以及产品类型与可比公司相比更为聚焦，研发投入的针对性也较高。

股权关系方面，截至招股书签署日，Belugaz为必迈体育控股股东，持有公司总股本40.1095%的股份;公司实际控制人为张志勇，通过Belugaz间接持有公司40.1095%的股份，同时系公司董事长。

值得注意的是，张志勇以及公司董事、总经理董俊，战略投资部总监、董事会秘书、董事王亚磊和财务负责人李超，均有过在李宁的任职背景。

风险因素方面，张志勇存在尚未偿还的借款，余额约为1.75亿元，借款到期日为2027年至2028年。王亚磊存在尚未偿还的借款约为0.16亿元，借款到期日为2028年。招股书称，如果实际控制人不能按期偿还借款，届时其持有的公司股份可能被债权人要求冻结、处置，存在对公司控制权稳定性造成不利影响的风险。