安踏体育：股价已充分反应订单情况改善

     【鞋网-鞋企股市】公布了2014年2季度订单金额同比增长高单位数，2013年3季度安踏品牌的同店销售增长持平。

　　订单增长符合我们和市场的预期。订单的高单位数增长主要由销售量驱动，平均售价保持稳定。2014年2季度订单增长率和1季度相近，符合管理层的指引。

　　2013年3季度同店销售增长持平，零售折扣加深，表明行业竞争依然激烈及消费者需求依然疲弱。公司需要清理2季度零售终端的库存并同时出售3季度新产品，从而导致3季度零售折扣率达到7折，高于上半年的72-73折，拖低了整体平均售价。我们认为尽管目前存货压力减轻，整体体育运动行业的零售环境仍然充满挑战。

　　高利润率难以持续和估值充分，我们维持减持评级。安踏享有22%的高经营利润率，几乎是服装业中最高的，尽管其在大众市场的体育运动领域拥有引领地位，考虑到体育运动行业是服装和鞋类行业中竞争最集中的，我们认为高经营利润率是难以持续的。此外，公司股价对应高于历史平均PE一个标淮差，我们认为估值17.7倍/16.7倍的13/14年PE已经充分反应了明年订单价值的增长。

　　催化剂：弱于预期的订货会结果;低于预期的同店销售增长;客流量被电商渠道分流。

　　风险：盈利增厚的收购与兼并;产品和零售管理创新。（鞋网-最权威最专业的鞋业资讯中心。合作媒体：网 ）