安踏2011年前三季度订货会增长21.3%

　　【鞋网-鞋业品牌新闻】2010 年销售同比增长26.1%至74.08 亿元人民币，符合预期。毛利率同比提高0.7 个百分点至42.1%，主因提前采购原材料锁定成本和采购原材料享有大批量折扣。净利润同比增长24.0%至15.51 亿元人民币。2010 年基本每股盈利0.622 元人民币，高于市场和我们预期2%。

　　公司 11 年三季度20%的订货会增长仍然强劲。2011 年前三季度订货会增长的平均值为21.3%，我们预期公司2011 年销售增长为20.1%。公司预期2011 年的毛利率水平能维持在目前水平。我们认为宣传推广费用率在2011 年会轻微下降到13.2%。由于更高的有效税率，我们预期2011 年每股基本盈利将增长17.2%到0.729 元人民币。

　　我们认为公司管理层有优秀的执行能力和清晰的品牌建设策略。但是体育用品行业竞争激烈以及市场情绪低落，我们将公司目标价从16.84 港元下调至13.72 港元，相当于16.0 倍的2011 年预测市盈率。我们维持收集评级。