Lotto有望成李宁公司又一增长点

　　鞋网03月22日讯，(2331)公告09年净利润同比增长31%至9.45亿元，比我们和市场预期高出4%，主要是得益于当地政府发放的补贴。核心利润同比增长了24.5%至8.17亿元。

　　虽然业绩基本符合预期，但Lotto品牌毛利率意外由去年上半年的-2.9%出现明显回升至全年的20.6%。扣除产品初期研发费用后，该品牌毛利率由去年上半年的42%升至全年的52.2%。考虑到其品牌地位，我们认为Lotto长期的毛利率应该与Kappa的60%左右基本保持一致。考虑到截至09年末Lotto门店数量只有171家，远低于李宁的7,249家和Kappa的3,511家，所以我们认为在规模经济实现后，Lotto有望成为公司的又一增长点。

　　当前我们给出的25.00港元目标价对应21.5倍2010年市盈率。