安踏123亿吞下失速的彪马

1月27日，安踏体育(02020.HK)一则重磅公告搅动运动服饰行业。

根据公告，安踏体育于1月26日与Artémis订立购股协议，以15.06亿欧元(约合人民币123亿元)收购PUMA SE 29.06%的股份。交易完成后，安踏体育将成为德国运动品牌彪马(PUMA)的最大股东。

本次交易预计有望于2026年底前完成，但仍需要得到相关监管部门批准及满足惯例交割条件。此次股权收购资金全部来源于安踏集团的内部自有现金储备。

安踏集团称，目前没有对彪马发起要约收购的计划。安踏集团董事局主席丁世忠强调，未来双方建立深厚信任，在高度共识的领域开展协作、优势互补，同时保持各自业务运营上的独立性、纪律性和战略清晰。

当日开盘，安踏体育股价开涨1.51%，报77.65港元(约合人民币69.27元)。截至午间收盘时，安踏体育股价报77.5港元(约合人民币69.14元)，总市值2167亿港元(约合人民币1933亿元)。

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失速的彪马

曾是全球一线运动品牌的彪马，如今成为了安踏的囊中之物。

早在去年8月，就有市场消息称彪马(PUMA)主要股东之一的法国皮诺(Pinault)家族正在评估包括出售在内的战略选项，接触名单包括安踏体育和李宁等体育用品巨头。法国皮诺家族是全球最具影响力的富豪家族之一，旗下运营有奢侈品帝国开云集团。

而安踏此时的出手，更多有着抄底的意味。

眼下，这一老牌运动品牌的日子过的并不算滋润。在耐克、阿迪达斯持续挤压下，彪马业绩端颓势显现，品牌吸引力与产品竞争力也大不如前。

2025年第三季度，彪马销售额同比下降10.4%至19.56亿欧元(约合人民币161.58亿元)，净亏损6230万欧元(约合人民币5.15亿元);前三季度，彪马的销售额同比下降4.3%至59.74亿欧元(约合人民币493.5亿元)，净亏损3.09亿欧元(约合人民币25.53亿元)，而上年同期的净利润为2.57亿欧元(约合人民币21.23亿元)。彪马预计，2025年全年销售额将下降低双位数百分比。

其中，彪马多区域销售额同步承压。2025年三季度，经货币调整后，美洲地区销售额同比下滑15.2%，亚洲/太平洋地区同比下降9.0%;而在以欧洲为核心的大本营市场，受批发业务疲软拖累，欧洲、中东和非洲(EMEA)地区销售额同比下跌7.1%。

去年7月，彪马新上任的CEO亚瑟·霍尔德就曾表示，公司存在内部问题，其将对品牌进行全面重塑。

安踏这笔百亿级收购，恰好为皮诺家族提供了抛售股权、止损抽身的出口。

另悉，此前有市场消息称，皮诺家族期望任何对其彪马股份的收购出价能超过每股40欧元;从最终收购方案来看，安踏收购对价为每股普通股35欧元(约合人民币289元)，低于上述值。安踏亦在1月27日上午举行的分析师交流会上表示，基于品牌影响力，这是比较合适的价格。

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安踏全球化需要跳板

当然，这并不是一场单纯的白衣骑士“救赎”戏码。安踏选择以百亿资金绑定彪马，背后同样是其破局海外市场的迫切诉求。

彪马在全球体育鞋服行业依然占有重要位置。丁世忠提及，“安踏一直看重彪马这一品牌所蕴含的长期价值和潜力。好的品牌基因与价值沉淀可遇不可求，我们相信彪马过去几个月的股价并未充分反映其品牌所蕴含的长期价值。我们对其现在的管理团队和战略转型有信心。”

在“并购狂魔”安踏的眼中，彪马这颗棋子的补位意义同样不言而喻。

安踏跃升为全球第三大运动服饰集团，核心正是其并购扩张战略。自2009年起，安踏以股权收购、合资运营等模式加速全球化布局，先后拿下FILA大中华区独家经营权，盘活这一意大利品牌并使之成为营收支柱;将迪桑特、可隆等专业运动品牌收入麾下，填补高端细分市场空白。

更重要的一笔是2019年撬动百亿资金牵头收购亚玛芬体育，一举将始祖鸟、萨洛蒙等顶级户外品牌纳入版图，跻身全球高端运动市场核心玩家。此后再接连斩获MAIA ACTIVE、德国狼爪Jack Wolfskin，完善专业户外产品、女性专业运动梯队。

此番收购彪马，则是安踏补齐品牌矩阵的关键落子。

彪马在足球、赛车、潮流运动等方面有着深厚的品牌和强大运动资源，这恰好填补安踏集团在专业运动与时尚跨界领域的短板。目前安踏的品牌矩阵已完成专业户外、高端时尚、轻户外等细分领域的布局，但在面向全球市场的大众化核心专业运动赛道，仍缺失关键一环。

此外，按照安踏全球化“三步走”的战略，在通过收购将“在做好国际品牌”“走出去经营全球品牌”两步完成后，其更需要的是逐步达成第三步即“让的安踏品牌走出去”的目标。

2025年，安踏提出东南亚的“千店计划”，同时谋划在美国开出安踏首店。不过截至目前，原计划于2025年9月落地的安踏主品牌美国首店，至今仍未正式开业，直营模式在成熟市场的高壁垒面前遭遇现实挑战。

而新收购标的彪马在欧洲、北美、中东、拉美市场拥有深厚的渠道基础和品牌心智，这是安踏耗时数年也难以搭建的资源，可直接为安踏旗下品牌提供出海跳板，减少自建渠道的时间与资本投入。

此外，彪马在足球领域手握曼城、AC米兰等顶级俱乐部合作资源，更是2026美加墨世界杯第三大运动品牌赞助商。这意味着，在2026年超级赛事面前，安踏或可借势彪马的赛事资源与球员IP实现旗下品牌的全球曝光。

这场123亿元的收购，或许本质上正是安踏与彪马各取所需的一场战略博弈。