勃肯增长也要放缓了

Birkenstock 下调 2026 财年指引，增长放缓引发股价大跌。

德国鞋履品牌勃肯Birkenstock日前发布 2025 财年第四季度及全年业绩，并首次披露 2026 财年展望，尽管全年与季度业绩全面超出华尔街预期，但由于新财年营收指引低于市场预期，公司股价当日大幅下挫 逾11%。

截至 2025 年 9 月 30 日的全年，Birkenstock 实现营收近 21 亿欧元，同比增长 16.2%，净利润同比大增 81.8%至 3.483 亿欧元，盈利增速显著快于收入扩张，稀释后每股收益由上一财年的 1.02 欧元升至 1.87 欧元。

单看第四季度，Birkenstock 表现同样亮眼，营收同比增长 15.5%，达到 5.263 亿欧元，利润同比飙升 78.9%至 9,390 万欧元，稀释后每股收益为 0.51 欧元，远高于华尔街此前预期的 0.25 欧元，营收规模也明显超出市场对约 4.07 亿美元的预测。

经营层面，品牌基本面依旧稳固。Birkenstock 指出，核心需求持续强劲，全价销售率超过 90%，显示其定价能力与品牌认可度依然处于高位，返校季表现尤为突出，前十大零售合作伙伴的销售额同比增长超过 20%，在批发渠道中，超过 90% 的增长来自现有门店，年轻消费群体成为推动批发业务扩张的关键力量。

不过，资本市场的焦点并未停留在已交出的成绩单上。

公司预计 2026 财年营收将达到 23 亿至 23.5 亿欧元，按固定汇率计算同比增长 13%至15%，明显低于 2025 财年约 18% 的增速，也低于华尔街普遍预期的 23.9 亿欧元。

Birkenstock 管理层解释称，指引偏谨慎主要受到多重外部与阶段性因素影响，包括短期产能限制、汇率波动，以及关税政策带来的不确定性，这些因素在短期内对出货节奏和收入确认形成约束，但并未动摇品牌的长期需求基础。

总体来看，Birkenstock 正站在一个微妙的拐点，一方面，品牌在全球范围内的需求、盈利能力和渠道健康度仍在强化，另一方面增长节奏正从高双位数向更可持续的区间回落。

在高预期之下，任何指引的降速都会被市场迅速放大，这也成为此次股价剧烈波动的直接导火索。

有分析人士表示，Birkenstock 仍然高度依赖德国本土制造体系，这一方面构成了其质量背书，另一方面也直接限制了出货弹性， 当需求强劲却无法快速放量时，增长就从市场驱动变成了供给决定，其弱点在于它很难像运动品牌或快时尚那样，用产能调度去对冲周期。

截至上周五，Birkenstock 股价上涨3.4%至42.5美元，目前市值约为78.2亿美元。