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安踏持续扩大品牌分销网络

2009-08-27 11:23:52 来源：大福证券　中国鞋网 http://www.cnxz1.cn/

鞋网8月27日讯 09年上半年，安踏的营业额同比增加28%至人民币28亿元，其毛利率上升2.6个百分点至41.5%。此外，主要由于其广告及推广开支与营业额的比率由14.0%减少至11.2%，该公司的经营开支与营业额的比率亦由08年上半年的20.6%下跌至09年上半年的17.8%，令其盈利同比上涨40%至人民币6.08亿元。

安踏持续扩大其安踏品牌的分销网络，并增加其儿童体育用品系列店及运动生活系列店。于09年上半年增设462间店铺，而其安踏店的数目亦增加至6,129间，另外增加150间运动生活系列店及79间儿童体育用品系列店，分别由东部、南部及北部地区的50个分销商经营。

　　按产品种类来说，鞋类业务仍是安踏主要的营业额来源，占该公司09年上半年总营业额55%。受其鞋类产品的平均售价同比上升3.1%至人民币95元及平均成本同比减少2.5%至人民币54.5元所带动，安踏的鞋类业务收入同比攀升30%至人民币15.60亿元，其毛利率亦上升3.3个百分点至42.6%。服装业务占安踏09年上半年总营业额42%，同比增加29%至人民币11.88亿元；随着其服装产品的平均售价上升5.7%至人民币46.3元及平均成本仅轻微上升1.8%至人民币27.7元，该业务的毛利率亦进一步上升2.1个百分点至40.1%。

　　按地区分类，安踏于09年上半年透过于北部地区增设204间店铺加快该区的业务发展，期内该区的营业额同比增加44%至人民币7.58亿元。该公司于东部及南部地区亦分别增设151间及107间店铺，区内的收入分别同比上升24%及22%至人民币10.80亿元及人民币9.65亿元。安踏主要的营业额来源东部地区占该公司总营业额38%，该公司于区内的江苏、浙江、河北、湖南、安徽、上海及江西省共设2,297间店铺。大部分该等地区的表现均胜于全国零售销售市场的平均水平，并为安踏的稳健增长带来支持。

　　随着安踏与奥委会签订2009-2012年的4年期协议，预期该公司于09年下半年的赞助活动将会增加。长远来说，这应可提升安踏品牌的知名度和普及程度。此外，该公司将透过于二线及三线内地城市开设约6,400间安踏品牌店、200间儿童体育用品系列及200间运动生活系列店，继续扩大其于该等城市的市场占有率。预期该等扩展活动将有助提高安踏于内地市场的占有率。

　　安踏的财务状况依然稳健，该公司09年年中拥有的现金同比增加10%至人民币36.46亿元，足以应付其扩展计划。随着安踏同意收购、香港及澳门的Fila加盟商，该公司的业务将扩展至高端市场。虽然有关收购事项仍有待政府审批，但我们认为短期内大众市场的增长仍将急于高端市场，故预期该收购事项初期将不会为安踏带来重大的贡献。按照目标价12.54元计算，该公司的09年预计市盈率为22倍，与内地运动服的业内水平相若，我们亦重申该股的买入评级。