鞋企股市：安踏体育逆市升愈4%

    安踏体育(3.65,0.19,5.49%)逆市升4.34%，现报3.61港元。除瑞士信贷在其发布强劲的年度业绩后维持跑赢大市的评级外，申银万国(2.65,-0.04,-1.49%)研究所也以其业绩高于预期的由，维持买入评级，给予目标价5.7港元，相当于09年10倍市盈率，对应未来三年EPS的12百仙复合增长率的PEG为0.8倍，能较好地反映了公司的市场地位。

　　申银万国研究报告认为，店面数的增加和平均售价的上扬分别贡献了55百仙的收入增长中的40百仙和25百仙，剩余的35百仙来自于单店面积的增加。很明显，平均售价的上扬和单店面积的扩充都是消费者对安踏品牌意识提升的结果。由于鞋类产品的毛利率在年内提升至41.2百仙，企业综合毛利率上升至40百仙，同比提升6.5百仙。无疑业务的垂直整合使得安踏提升了侃价能力，同时享受大规模采购折扣，最终体现为盈利能力的提高。

　　报告还指出，由于大量IPO富余现金产生的利息，公司净利率上升至19.3百仙。但提醒未来企业有效所得税率的逐步上升料使公司盈利受压。

　　报告预料安踏体育在未来9到12个月里继续扩张店面数量；同时公司会向孩童系列和休闲系列产品投入更多营销资源以推动新业务增长；然而投资者还要等待收购的来临，因为合适的标的出现尚需时日。