外贸出口惯性导致我国贸易顺差继续扩大

　　事项

　　海关总署发布上半年我国外贸进出口情况。据海关统计，1至6月我国外贸进出口总值9809.3亿美元，比上年同期（下同）增长23.3%，其中出口5467.3亿美元，增长27.6%；进口4342亿美元，增长18.2%。海关统计数据显示，6月份当月我国实现外贸进出口值为1796.3亿美元，增长21.3%，其中当月出口1032.7亿美元，增长27.1%；当月进口763.6亿美元，增长14.2%。

　　平安观点

　　多方因素刺激贸易顺差继续扩大

　　国际需求导致出口增长保持较强的惯性。作为世界的加工厂，存在出口刚性。

　　在出口商品中，机电产品出口快速增长，传统大宗商品出口普遍提速。据海关统计，上半年，我国机电产品出口3099.5亿美元，增长27.1%，占同期出口总值的56.7%。其中，电器及电子产品出口1287.2亿美元，增长29.6%；机械及设备出口1044.4亿美元，增长23.8%。高新技术产品出口1528.7亿美元，增长23.9%。同期，传统大宗商品出口增长普遍提速。其中，服装及衣着附件出口483.1亿美元，增长21.7%；纺织纱线、织物及制品252.2亿美元，增长9.8%；鞋类119.6亿美元，增长17.2%。

　　人民币升值预期和出口政策调整预期，刺激企业加快出口步伐去年以来，企业在人民币渐近升值的趋势和未来可能加速升值的预期下，以及在政府为平衡贸易收支所采取的出口政策调整预期下，刺激了企业加快出口步伐，这也是上半年出口快速增长的重要原因。

　　贸易顺差扩大必然带来外汇占款的同步增长

　　从06年以来贸易顺差和外汇占款当年累计数据看，二者具有相当的同步性，据此推测，6月新增外汇占款会达到2500~3000亿元人民币，上半年新增外汇占款大致在16000~16500亿元人民币。这依然是流动性增长的源头。

　　未来政策预期

　　面对不断扩大的贸易顺差问题，我们认为，未来的政策调整仍集中在以下2方面：

　　在7月1日出口退税政策做进一步调整后，多类产品的出口退税率已有大幅度削减，对政策效果尚有待观察，如果出口局面还不能有效改观，我们预期政府还将加大出口税收政策调整力度：扩大涉及商品面；并有可能对高耗能、高污染、资源性产品的出口实行配额制；加速进口，在推动资源类产品和高科技产品进口的同时，有可能进一步扩大降低消费类产品进口税率的范围，促进进口的增加。

　　尽管当前商业银行流动性出现短期紧张局面，但动态来看，贸易顺差大幅增长所带来的流动性压力，仍不能掉以轻心，央行未来的货币政策仍将继续对冲外汇占款带来的增量流动性。其中，特别国债可能会成为央行下一步调控流动性的工具之一。